성장성의 함정에 빠지지 말자

성장성의 함정에 빠지지 말자

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소위 말하는 성장주에 대해서 공부를 해보려고 한다. 주식투자자라면 성장주로 수많은 돈을 벌어들인 필립피셔나 피터린치를 알고 있을 것이다. 우리는 성장주에 대해 접근할 때 어떤 자세로 임해야 할까? 이 포스팅에서 성장주의 함정에 대해 알아보겠다.

예를 들어보자. 재무제표상으로 혹은 신문기사상으로 혹은 뉴스에서 말하길 ' 이 기업은 성장성이 매우 높은 편'이라고 한다. 재무제표는 푸른빛이며 기업은 연 15%의 성장을 지속해나가며 끊임없이 이익을 두 배로 끌어올린다고 하자. 무조건 이 회사에 투자해야 할까?

답은 '글쎄요'이다.

 

 

 

 

고속성장성은 많은 투자자를 끌어모은다.

고속성장하는 기업을 사람들이 못알아볼 수가 있을까? 돈되는 노다지에 파리날릴 리가 없다. 주식투자하는 사람들이 성공하려면 '돈냄새'를 잘 맡아야 한다. 기관투자자나 은행들은 돈냄새 맡는데는 선수이다. 개미투자자들은 특히 외인 투자자들이 돈되는 사업을 기막히게 잘 알아본다는 것을 알기 때문에, 기관투자자나 외인투자자들이 매수할때 함께 뛰어들기도 한다. 다만 매수타이밍과 매도타이밍을 잘 맞추지 못하기 때문에 돈을 잃는 경우가 많긴 하지만...

그러면 한 번 더 생각해보자. 고속성장하는 기업이 있고, 그 업종의 미래가 핑크빛이라고 하자. 과연 투자하는 사람들만 알아봤을까? 그럴리는 없다.

 

초고속으로 증가하는 이익은 엄청난 경쟁을 끌어들인다.

 

학계의 연구를 살펴보면 큰 폭의 이익 증가는 여러해 동안 지속되지는 못한다는 사실을 보여준다. 다시말하면 과거의 높은 이익 증가가 미래의 높은 이익증가로 이어지는 것은 아니다.

그렇다면 이유는 무엇일까? 초고속으로 성장하는 업종에는 많은 경쟁자가 뛰어든다. 퍼스트무버로서의 이점은 있지만, 패스트팔로워들에 의해 따라잡히면서 이익을 잠식당한다. 빠른 속도로 막대한 이익을 거두던 기업이 어느 순간 다른 회사들과 치열한 자리싸움을 벌이게 되는 것이다.

 

그렇다면?

과거의 성장률을 가지고 미래를 예측하는 짓은 하지 말아야 한다. 중요한 것은 기업 성장의 원천을 조사해서 성장의 '품질'을 알아내는 것이다. 더 많은 제품 판매와 새로운 시장진입에 의한 고품질 성장이 원가 절감이나 회계조작에 의한 저품질 성장보다 오래 지속된다.

그렇다면 이익증가의 원천은 무엇일까?

크게 보면 4가지가 있다. 첫번째는 제품이나 서비스 판매 증가이다. 두번째는 가격인상이다. 세번째는 신제품 및 새로운 서비스의 제공이다. 네번째는 기업 인수이다. 다음 포스팅에서 이 네가지 요소에 대해 디테일하게 알아보겠다.